Efter aktierne fik et dårligt afkast i 2022, blæser der i år anderledes mildere afkastmæssige vinde på de finansielle markeder. En stor del af det tabte er allerede indhentet igen i de blandede fonde med størst risiko, og det kommende år tegner til at blive endnu et godt år for de mest aktietunge blandede fonde. Kort fortalt, fordi renterne forventes at falde, og vi forventer en moderat økonomisk vækst, som understøtter indtjeningsvæksten i mange aktieselskaber.
Mange af verdens centralbanker har de seneste to år arbejdet på at få bugt med den alt for høje inflation, som især var fremherskende i efteråret 2022 og et godt stykke ind i 2023. Samtidig er der tale om en inflation, som ikke er set højere i mere end 40 år. Centralbankerne i bl.a. Europa og USA har arbejdet med at få bugt med inflationen – med store og hurtige renteforhøjelser – og det ser langsomt ud til at bære frugt.
De kraftige rentestigninger sigter mod at sænke farten i økonomien og dermed mindske efterspørgslen efter mange varegrupper for derigennem at bremse prisernes himmelflugt. Tempoet i den globale økonomi er dermed kommet væsentligt ned i gear, og inflationen bevæger sig hastigt mod centralbankernes målsætning om en prisstigningstakt på godt 2 procent. Målet er ikke helt nået, men synes indenfor rækkevidde. Den største trussel er faren for at gå for hårdt til værks. Dermed øges risikoen for at gøre mere skade end gavn, hvis væksten i økonomierne bremser alt for hårdt op og ligefrem sender økonomierne ud i en hård recession.
Det lader dog til, at centralbankerne er meget opmærksomme på at finde den rette balance, hvilket ikke er en nem øvelse. Kun tiden kan vise, om det lykkes. Foreløbig kan vi glæde os over, at inflationen er hastigt på vej ned, samtidig med den økonomiske vækst ser ud til at lande blødt. Behovet for flere rentestigninger er ikke længere til stede, og renterne ser dermed ud til at have toppet i denne omgang. Det er godt nyt for mange forbrugerne og virksomheder.
På de finansielle markeder har investorerne allerede taget forskud på udsigten til, at renterne har toppet og på en blød landing i økonomierne generelt. Obligationsrenterne er faldet pænt på det seneste, mens aktiekurserne har fortsat stigningerne fra tidligere på året – ikke mindst i Europa, USA og Japan, mens aktierne på de såkaldte Emerging Markets har haft svært ved at følge med. Vi har været godt positioneret i porteføljerne til netop dette scenarie. Udviklingen har understøttet såvel obligations- som aktieafkast i de blandede fonde i år.
Vores store fokus på aktieinvesteringer i mange amerikanske teknologiaktier indenfor fremtidens teknologier som kunstig intelligens og cloud-løsninger har bidraget væsentligt til afkastet i år. Det samme har vores store andel af investeringer i medicinalselskaber med fokus på midler til behandling af diabetes og fedme. Vi har desuden løbende øget andelen af investeringer i aktier, som vil få glæde af et rentefald Tilsvarende er vi også godt positioneret i selskaber, som i de kommende år kan udnytte de store investeringsplaner indenfor infrastruktur, grøn omstilling og forsvar i Europa og USA.
Løbende justeringer i porteføljen
I løbet af året har vi foretaget flere justeringer i porteføljerne for at kunne høste frugterne af udsigten til faldende renter og stigende aktiekurser, hvilket især i 2. halvår har vist sit værd. Vi har det meste af året været fuldt investeret med en lidt højere aktieandel end i udgangspunktet, hvilket har gavnet afkastet.
Vi har justeret sammensætningen af vores investeringer i alternativer. Andelen af fonde, der investerer i ejendomme, er nedbragt, og vores investeringer i bl.a. Private Equity og Private Credit vil klare sig godt i et miljø, hvor renterne falder, og økonomierne lander blødt.
2024 tegner til at blive et år, hvor aftagende inflation og en moderat vækst i mange landes økonomier åbner døren for flere rentenedsættelser i Europa og USA til glæde for forbrugere og virksomheder. Faldende renter og en blød landing i økonomierne vil gavne indtjeningsvæksten i mange virksomheder og understøtte udviklingen på store dele af aktiemarkedet.
Afkastudsigterne for de mest aktietunge blandede fonde tegner således fortsat godt i 2024.
Er du i tvivl om dine investeringer, anbefaler vi, du tager en snak med din rådgiver.
